展望2026年，原油市场整体路径预计仍将偏空。我们预测，与2025年一季度相比，2026年一季度欧佩克+与非欧佩克+的供应增长均处于140-150万桶/日水平，任何单边增量均已远超全球约70万桶/日的需求增长。两者叠加，将进一步加剧当前在全球浮仓库存中可见的过剩压力。
非欧佩克+供给增长主要来自美国、巴西、加拿大、圭亚那和阿根廷。需求端，非经合组织国家预计增长约80万桶/日，但被经合组织国家10万桶/日的需求收缩所抵消，全球需求同比增速维持在70万桶/日，明显低于长期趋势所隐含的约100万桶/日水平。
交通领域电气化进程是需求低于趋势的重要原因之一。虽然消费偏好更多转向混合动力，但其带来的效率提升同样对石油需求形成结构性抑制。因此，我们将2026年布伦特原油基准价格预测设为55美元/桶，但价格存在进一步下探可能。一旦油价显着下行，或将触发对冲性反应，包括欧佩克+暂停增产或重新考虑减产。实际上，欧佩克+已经暗示可能在2026年一季度暂停既定增产，其“小幅过剩”的官方预期也为后续调整配额留有空间。其他潜在缓冲因素包括中美战略储备补库，地缘风险如对俄罗斯、伊朗原油的制裁升级，或乌克兰对俄能源基础设施的袭击加剧，也可能提供短期支撑，但难以扭转整体过剩格局。
我们模型显示，2026年原油市场过剩量至少为200万桶/日，且直至2027年也难以清晰回归短缺。因此，我们将2027年布伦特油价预测从70美元/桶下调至65美元/桶。若2026年油价跌至55美元/桶，将显着挤压供给端，该水平低于美国页岩油约65美元/桶的盈亏平衡成本，也远低于欧佩克2025年的财政盈亏平衡价格，此时供给侧压力可能随之上升，进而为市场带来一定再平衡动力。
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