2025年：特朗普重返白宫，金融市场风云变幻
2025年，风云变幻！唐纳德·特朗普（Donald Trump）重返美国总统宝座，无疑主导了全年金融市场的走向。他那些虽不总是出乎意料却仍引发轩然大波的决策，左右着投资者的情绪，更确切地说，是带来了前所未有的不确定性。
关税：老话题的新波澜
关税问题看似老生常谈，但就在几个月前，它还掀起了新的风浪。特朗普成为美国第46任总统后，于4月宣布，将通过对所有贸易伙伴加征高额关税来平衡美国的贸易逆差。据特朗普所言，这些关税旨在惩罚不公平的贸易行为，并推动美国制造业发展。
在这场所谓的贸易战中，中国无疑是特朗普的头号“敌人”，但邻国加拿大和墨西哥也位列其“黑名单”的前列。
特朗普对进入美国的大量商品和服务征收关税，最初宣布对钢铁和铝征收50%的关税，8月又将范围扩大到400多种其他产品。
此外，特朗普还援引联邦法律宣布国家紧急状态，对特定目标国家提高关税。通过《国际紧急经济权力法案》（IEEPA），白宫以芬太尼走私为由，对中国、加拿大和墨西哥加征关税。他还以印度从俄罗斯购买石油为由，以及以巴西为施压其现任左翼政府的工具，对两国采取了同样的手段。
到年底，美国对所有贸易伙伴实施了10%的基准关税，另有约60个国家面临不同程度的关税。
就中国而言，美国对中国出口商品的平均关税目前为47.5%，涵盖所有商品。中国对美国出口商品的平均关税为31.9%，同样覆盖所有商品。根据彼得森国际经济研究所的数据，自2025年1月20日特朗普第二任期开始以来，美国关税已上调26.8个百分点，同期中国关税上调了10.7个百分点。
除对加拿大征收35%的芬太尼关税外，加拿大还面临能源、能源资源和钾肥10%的关税，以及其他所有产品35%的关税。墨西哥方面，钾肥关税为10%，其他所有产品关税为25%。
此外，美国总统特朗普还威胁要对多个正在进行贸易谈判的国家加征关税。
关税影响美联储决策
美联储（Fed）今年也是状况频出。2024年12月发布的经济预测摘要（SEP）中，央行预计2025年将降息两次，最终实现了三次，但过程并非一帆风顺。
3月，美联储官员持谨慎态度，联邦公开市场委员会（FOMC）决定连续第二次会议维持4.5%的利率不变，担忧特朗普的关税会重新引发通胀压力。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，关税可能会延缓降低通胀的进程。
随着时间推移，对关税引发通胀的担忧逐渐缓解，美联储重新审视了经济预测摘要。9月，央行降息25个基点（bps），并预计还将再降息两次。10月，央行如期降息，但随后暗示12月可能不采取行动，令市场震惊。鲍威尔表示：“12月会议进一步降低政策利率并非板上钉钉，远非如此。”“今天各方观点分歧严重。由此得出的结论是，我们尚未就12月做出决定。”
12月会议上，美联储最终将联邦基金利率下调25个基点，至3.5% - 3.75%的区间，使借贷成本降至2022年以来的最低水平。
尽管如此，仍需铭记投票委员会内部的严重分歧。部分官员倾向于更快降息，而另一些则主张继续保持谨慎。
自3月采取谨慎立场以来，鲍威尔引发了特朗普的愤怒。特朗普全年都在批评鲍威尔的保守立场，要求大幅降低利率，甚至威胁要解雇鲍威尔（尽管他并无此权力）。特朗普还直接侮辱鲍威尔，称其为“太迟了”“大输家”和“傻瓜”等。
特朗普还对那些不认同其激进想法的美联储成员发难。最臭名昭着的决策是任命经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）为美联储理事会成员，接替阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）。米兰主张降低利率，在年内最后两次会议上倾向于降息50个基点。
2026年美联储展望
根据最新经济预测摘要，美联储预计2026年和2027年将各降息一次。然而，市场认为政策制定者将至少在2026年降息两次。这一预期基于这样一个事实：杰罗姆·鲍威尔作为美联储主席的任期将于2026年5月结束。特朗普总统虽无权解雇主席，但有权任命接任者。
市场参与者预计下任美联储主席将在货币政策上采取更温和的立场。利率降低意味着借贷成本下降，从而带来更高利润。尽管美联储政策反复无常、特朗普怒火不断，但这一希望仍推动华尔街在2025年创下历史新高。
特朗普近期在社交媒体上分享道：“我希望新任美联储主席在市场表现良好时降低利率，而非无缘无故破坏市场。我希望市场能像多年来未曾有过的那样，利好消息时上涨，利空消息时下跌，这才是它应有的样子，也是它曾经的样子。通胀会自行得到控制，如果控制不住，我们总能在适当时候提高利率——但适当时候不是扼杀涨势的时候，涨势可能使我国国内生产总值在一年内提升10、15甚至20个百分点——甚至可能更多！如果‘书呆子’们竭尽全力破坏上升趋势，国家经济永远无法实现伟大。我们将鼓励良好市场变得更好，而非使其无法做到。我们将看到比以往任何时候都更自然、更好的数据。我们将让美国再次伟大！美国应因成功而受到奖励，而非被成功打倒。任何与我意见相左者，永远无法成为美联储主席！”
欧洲央行处境尚可，欧元区却不然
欧洲央行（ECB）延续了2024年设定的路径，2024年6月至2025年6月间八次降息，将主要再融资操作利率、边际贷款便利利率和存款便利利率分别降至2.15%、2.4%和2%。
此后，欧洲央行官员维持利率不变，虽表示必要时将调整货币政策，但暗示近期不会再调整利率。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）表示，央行处于“良好状态”，并在最近几次会议上重复了数据依赖和逐次会议决策的惯用口号。
尽管2025年第三季度实际国内生产总值（GDP）仅温和增长0.3%，但政策制定者仍对经济韧性表示欢迎。欧洲央行上调了增长预测，预计2026年增长1.2%，2027年增长1.4%，2028年保持在1.4%。
然而，称经济增长具有韧性似乎有些言过其实。欧盟制造业活动年初开局稳健，因在美国关税生效前临时提前生产而获得支撑。然而，2025年全年复苏势头逐渐减弱。作为参考，2025年12月汉堡商业银行（HCOB）闪购制造业采购经理人指数（PMI）降至49.2，为八个月来最低。
官员们在12月会议上也承认，欧盟劳动力市场依然强劲，并对通胀持乐观态度。欧洲央行最新声明称：“预计通胀将从2025年的2.1%降至2026年的1.9%，2027年降至1.8%，2028年升至欧洲央行2%的中期目标。”
然而，并非所有官员都认同这一观点。最新评论暗示通胀压力上升。欧洲央行执行董事会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）12月初表示，通胀风险现在大于经济放缓风险，而法国代表弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德·加尔豪（Fran?ois Villeroy de Galhau）指出：“通胀前景的下行风险至少与上行风险同样显着，我们不会容忍通胀目标持续低于目标。”
2026年欧洲央行展望
欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）年底在《金融时报》全球董事会活动上表示：“我们已相当接近潜在水平，但在提高欧元区生产力方面仍有很多工作要做。”
随着年底临近，关于欧洲央行可能再次改变路线、2026年加息的猜测增多。但此时下此结论似乎为时过早。对经济韧性的乐观情绪并非真正的经济韧性，而只是生存而已。欧洲央行虽听起来乐观，但鉴于增长持续低迷，加息的可能性应仍有限。
欧元/美元技术分析：2026年上半年艰难上行
欧元/美元汇率1月跌至1.0177的低点，9月升至1.1918的高点，年底以约1.1800的显着涨幅收官。长期来看，走势有利于多头继续上行，但需注意的是，美国经济稳步增长，而欧洲进展缓慢，在形势明朗之前，上行之路至少将充满坎坷。
与此同时，周线图显示，汇率维持在仍趋平的20日简单移动平均线（SMA）之上，后者比看涨的100日简单移动平均线高出约700个点，对买方而言是个好迹象。动量指标徘徊在100线附近，相对强弱指数（RSI）指标则大幅进入正值区域，支持多头观点，但尚不足以确认。
欧元/美元汇率的月线图对多头而言似乎更为乐观。汇率接近年度高点，略看跌的200日简单移动平均线位于其上方不远处。与此同时，看涨的20日简单移动平均线在同样方向不明的100日简单移动平均线下方上行，两者均远低于当前水平。最后，技术指标坚定处于正值区域，与主导的、但隐藏的看涨趋势一致。
欧元/美元汇率需突破1.1920价格区间和月线200日简单移动平均线，才能获得上行动力，并重访2021年2月至6月汇率达到顶部的1.2230/60区域。一旦突破该区域，涨势可能继续向1.2500迈进。
下行方面，汇率在1.1470有重要支撑，这是一个多年来一直坚守的长期静态水平。接下来是1.1350区域，2025年年中买方在此防守下行。若明显跌破该区域，将暴露1.1000这一心理关口。
2026年央行对金融市场的影响力能否持续？
2025年，央行和关税是两大焦点。随着时间的推移，关税问题逐渐淡化，尽管全球政策制定者仍对其对通胀的影响保持警惕，但包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔在内的多数官员承认，这很可能只是“一次性价格上涨”。
的确，美中贸易紧张局势可能持续，但贸易战不太可能蔓延至世界两大经济体之外。
就央行而言，据报道，欧洲央行和美联储均关注通胀和就业，但也不能忽视增长。
如前所述，欧盟经济进展缓慢。然而，美国第三季度国内生产总值年化增长4.第二季度增长3.8%。的确，美国经济表现远优于欧洲经济。
目前，央行之间的不平衡应有利于欧元，因两者差距巨大。事实上，欧洲央行基准政策利率约为美联储基金利率的一半。
（亚汇网编辑：林雪）
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