Sprott Asset Management首席投资官Maria Smirnova：AI算力成“新增长极”，上游勘探严重滞后，国际现货白银供需错配累积数年恐迎“总清算”
困扰2025年国际现货白银市场的供应链瓶颈仍未实质性化解，而激增的投资需求进一步加剧了关键节点的实物短缺矛盾。银价的上行势能已积蓄良久，而关键的结构性突破发生于初夏。6月构成了关键的时间窗口，彼时银价有效升破35美元关口。核心逻辑在于，过去七年间市场持续运行在基本面供需赤字状态。数据显示，过去十年矿端供应量萎缩约8000万盎司。当前全球总供应量约为10亿盎司，市场体量相对狭窄。供应端的持续收缩揭示了上游勘探与投产严重滞后的结构性困境。
需求端呈现稳步扩张态势。受电子产品、光伏面板及电动汽车驱动，工业需求持续增长。如今，AI算力中心及数据中心等高能耗场景成为新的需求增长极。随着电气化与AI渗透率的提升，白银的工业刚需不断攀升，而供给端未能实现同步响应。这种供需错配已累积数年。
至于驱动近期银价刷新历史高位的短期催化剂，我认为是于需求侧的货币属性回归。白银仍保留着半货币属性，因此其定价逻辑与黄金高度相关。当利率下行，即市场预期美联储重启QE(量化宽松)及降息时，这对金银价格形成了双重驱动。
展望后市，我认为白银的供应动态及定价逻辑，将深度锚定于亚洲市场能否通过进口渠道有效满足其工业刚需
Phinance Technologies创始合伙人Edward Dowd：2026年将迎“高波动时刻”，分析师建议持有现金以等待黄金“回调低吸”良机
随着今年早些时候巴塞尔协议III“最终版”规则在全球范围内的落地，国际现货黄金的资产属性发生了结构性跃迁，其正从一种投机性交易品种晋升为一级货币资产。这为金价的长期上行确立了制度性基石。当前，黄金正对“全球主权债务泡沫”的终结进行重新定价。随着监管层赋予黄金重获一级资本的地位，其货币属性已完成实质性回归。
国际现货黄金的看涨逻辑主要锚定于对美国经济的看空预期。我认为，过去两年美国GDP的韧性实则是政府赤字支出与大规模移民驱动的“数据失真”，而这一增长动能目前已宣告终结。政府通过引入约2000万非正规移民并辅以财政转移支付维持经济扩张，但随着这一底部支撑被移除，房地产市场正呈现见顶回落的周期性特征。
随着边境管控收紧及“移民刺激效应”的边际递减，我预测2026年美国房地产行业将面临剧烈的结构性动荡。美国人口普查局数据验证了这一放缓趋势：住房营建许可在2022年初触顶后，于2024年至2025年期间呈持续下行态势。与此同时，消费者资产负债表压力显着，信用卡拖欠率近期已飙升至2011年以来的最高水位，凸显信贷风险的累积。
展望2026年，金融市场预计将迎来高波动周期，现金的防御与择机属性将凸显。策略上建议提升流动性储备，以便在黄金意外回调时捕捉低位配置机会。
荷兰国际银行：无视制裁“围堵”？押注俄油贸易流“畅通无阻”，若和平谈判落地布油恐砸穿X美元
供需平衡表显示，随着OPEC+决定以快于预期的节奏退出减产措施，2026年原油市场供应过剩格局将进一步扩大。尽管今年价格表现疲软，非OPEC国家供应量仍预计保持稳健增长。根据测算，2026年市场过剩规模将超过200万桶/日。预计明年全球供应增长210万桶/日，而需求端增速相对温和，约为80万桶/日。供应过剩峰值预计出现在2026年上半年。鉴于平衡表显示明年各季度均存在过剩，全球原油库存将全年持续累积，从而对价格形成持续压制。我们预测ICE布伦特原油全年均价为57美元/桶，该预测的关键假设在于，尽管美国对俄罗斯石油公司(Rosneft)和卢克石油公司(Lukoil)实施制裁，俄罗斯原油出口流向仍将保持畅通。
过剩规模及预期的累库效应将对远期曲线施加额外压力，推动其进一步深化为升水结构。受供应风险支撑，曲线前端表现强于预期。此外，海上漂浮的俄罗斯原油数量增加且未抵达目的地，表明现货市场可能比当前供需平衡表显示的更为紧张。这是我们看空观点面临的关键风险。显然，若制裁效果超出我们及市场预期，油价将面临上行风险。然而，自2022年以来，尽管面临制裁与禁运，俄罗斯仍维持了石油出口。预计通过中间商渠道及向买家提供更大幅度的折扣，俄罗斯原油贸易流仍将持续。
下行风险包括正在进行的和平谈判。若谈判促成部分对俄制裁解除，笼罩市场的供应风险将大幅缓解。鉴于制裁下供应韧性已现，我们并不认为该情景会显着增加俄罗斯原油供应，但供应风险溢价的消退可能将ICE布伦特原油价格推低至50美元低位区间。
分析师Guillermo Alcala：油价的下行尝试似乎有限，原因是...
美国基准西德克萨斯中质原油价格周一回落，投资者正关注旨在结束乌克兰冲突的多边谈判，该谈判可能促使美国放宽对俄罗斯石油的限制，从而使每日超过200万桶的石油重返市场。乌克兰总统泽连斯基定于周一与欧洲领导人会面，而美国的和平提案预计将成为会谈背景。
然而，从更宏观的视角看，原油价格自11月底触及57美元附近的低点以来，看涨基调依然稳固。市场预期美联储的降息将提振美国经济增长，并支撑全球最大石油消费国的需求，这使得下行尝试受限。
与此同时，路透社周末报道称，欧盟和七国集团正在商讨，拟将目前对俄罗斯石油进口的价格上限，替换为全面禁止西方海事服务。这将使俄罗斯原油更难进入海外市场，迫使其完全依赖影子船队，从而显着减少全球供应，这为原油价格提供了另一支撑来源。
丹斯克银行：决战美联储！最后一次降息将出现在明年什么时候？
我们预计美联储将在本周的决议上降息25个基点，这与市场定价和一致预期相符。我们认为，美联储可能在10月结束量化紧缩之后，将进一步宣布在2026年启动资产负债表扩张，渐进式恢复QE，这将进一步缓解美元流动性压力。更新后的点阵图可能呈现对2026年利率路径的显着分歧，但我们预计长期中性利率的中位点仍保持在3.00-3.25%。偏鹰的措辞可能推动美债收益率上行，并压低欧元兑美元的汇率，但我们仍维持对欧美汇率未来12月的震荡上行预期，目标在1.22。
市场基本已经将本周降息25个基点视作既定事实，但对于2026年的利率与流动性前景，仍存在明显不确定性。我们预计鲍威尔将延续10月会议的态度，明确表达反对市场对于连续降息的预期，这也是多位委员目前的共识立场，即采取主动的鹰派降息。尽管10月以来的宏观数据并未提供明确趋势信号，但我们认为市场通胀预期已经大幅回落，这使得进一步降息对于鹰派委员来说也更易接受。
我们认为美联储很有可能在1月暂停降息，原因是新的四名2026年投票委员中有三人此前都公开反对10月降息决策。在我们的基准情境中，最后的降息将出现在3月和6月，各25个基点。
摩根大通：决战美联储！降息尾声信号即将浮出水面，行动门槛将提升
我们预计美联储将在本周的会议上降息25个基点。预计本次会议将至少出现两票反对降息、主张按兵不动的异议，以及一票要求更大幅度降息的异议。更新后的点阵图也将体现出委员们对未来降息路径的犹豫，我们预计在众多委员当中，只有略微过半数的人会认为本周降息是合理的措施。同时，我们认为点阵图的中位数将显示未来两年各再降息一次，而且经济预测不会出现明显变化。而政策声明当中的措辞可能调整为“关注进一步调整的幅度与时机”，这将是一次微妙的措辞变化，暗示后续会议降息的可能性降低。在新闻发布会上，鲍威尔将强调：政策利率已经非常接近中性水平，此前因风险管理考虑而进行的降息阶段已经结束，只有在劳动力市场明显恶化的情况下，才会采取进一步的降息行动。由于当前市场仅为1月的降息计入不到三分之一的概率，因为鲍威尔并不需要像之前的会议一样猛烈反击市场预期。
成支撑，且近期风险平衡似乎偏向基本面进一步走强。周一公布的10月工业产值数据表现强劲（环比+1.8%，预期0.3%），为欧元提供了额外支撑。预计近期欧美将在1.16-1.17区间内波动。
（亚汇网编辑：林雪）
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