彭博社：55美元失守！供应过剩叠加俄油回归预期，原油多头溃退
由于迹象表明供应正在超过需求，加之乌克兰和平谈判的进展可能促成协议，从而允许更多俄罗斯石油流入全球市场，西德克萨斯中质原油（WTI）价格跌破每桶55美元，为2021年2月以来的首次。美国原油期货收窄了部分跌幅，最终结算价下跌2.7%至55.27美元。作为全球基准的布伦特原油也下跌2.7%，收于58.92美元。
原油市场的供应端疲软迹象日益增多。周二早些时候，中东原油价格进入了被称为正价差的看跌模式，即近期合约价格低于远期合约价格。美国墨西哥湾沿岸出售的部分原油桶价格也出现了类似情况。在WTI期货曲线上，最近月合约价格仅比下一个月合约高出9美分。
需求端同样显得脆弱。上个月曾支撑油价的汽油和柴油等成品油相对于原油的高溢价已经回落。与此同时，美国疲弱的就业增长发出了潜在需求放缓的信号，进一步加剧了油价的下行压力。
Commodity Context创始人罗里·约翰斯顿表示：尽管市场一直处于供应过剩时期，但持续的地缘政治风险以及大量石油供应被运往海上或中国的库存，使得市场维持了紧张状态。市场一直朝着这个方向发展。过去六个月里，市场一直想抛售，转入正价差结构，但就是一直被推迟。
布里奇顿研究集团的数据显示，周二，趋势跟踪型商品顾问在布伦特和WTI原油上均保持100%空头。广泛的空头头寸意味着，一旦出现利好消息，由于自动化交易员回补头寸，市场价格可能会被推高。
荷兰国际集团：俄乌停火预期升温，原油承压：印度俄油进口骤降至80万桶/日
昨日，俄乌停火的乐观情绪重燃，对原油市场构成压力。在柏林举行会谈后，特朗普总统表示，结束乌克兰战争的协议比以往任何时候都更接近达成。显然，领土问题仍然是一个主要症结所在。
鉴于对俄罗斯实施制裁所带来的重大供应风险，石油市场将密切关注事态发展。尽管自对俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）实施制裁以来，俄罗斯的海运原油出口量保持稳定，但这些原油仍在努力寻找买家。结果是，滞留在海上的俄罗斯石油数量不断增加。自俄乌战争爆发以来，一直是俄罗斯石油主要买家的印度，据报道本月对俄罗斯原油的进口量将降至每日约80万桶，低于11月份的每日约190万桶。
过去一周左右，成品油市场的持续疲软可能给原油市场带来了更广泛的压力。11月，由于担心制裁对成品油流动的影响以及乌克兰无人机对俄罗斯炼油设施的持续攻击，炼油利润率曾大幅飙升。这些担忧与部分炼厂停产和检修季节重合。这在中质馏分油市场表现明显，受大量投机性买盘推动，ICE柴油裂解价差在11月一度攀升至每桶38美元左右。然而，自11月下旬以来，投机客一直在大量抛售柴油市场。这导致裂解价差回落至每桶23美元左右。截至上周二，投机客在ICE柴油市场持有的净多头头寸为58578手，低于11月25日峰值时的102195手。
Gary Tanashian：银金比突破关键高点，白银正在为一轮猛烈行情蓄势？
对国际现货白银的积极看法与我们近期对新宏观的分析主题完全吻合。这个“新宏观”表明，政策制定者新的通胀（流动性）操作将不如前几十年成功，当时债市并未预示真正的通胀问题。随着长期收益率处于大周期突破模式，迹象表明，一个巨大的通胀问题将呈现在所有人面前（并让所有人感同身受）。这或许就是为什么国际现货白银终于以一种公开的方式启动涨势，以及为什么股市在以国际现货黄金计价时似乎注定要大跌，即使通胀可能使其名义价格保持温和上涨。
银金比目前仍处于飙升状态，并已突破我们先前指出需要认真对待的两个高点。现在需要突破2021年的高点才能使这一行情继续下去，尽管图表显示它甚至尚未达到2021年的涨幅，更别说2011年的涨幅了，但之所以如此关注它，是因为根据30年期国债收益率图表所示的新的通胀宏观论点。
鉴于如今股市几乎等同于经济，并且国际现货黄金相对于标普500指数（SPX）已经出现积极走势。我们应该认识到国际现货白银相对于SPX已经飙升至一个非常关键的水平。若能继续向上突破，国际现货白银的多头行情可能会变得极其猛烈。但这同时也是“邪恶势力”出场的典型位置。国际现货白银死多头的快乐与痛苦之间仅有一线之隔。
我们必须记住，到目前为止，尽管国际现货白银爱好者们兴奋不已，但普通市场参与者正忙着纳闷为什么他们的比特币和人工智能概念股在下跌。换句话说，虽然国际现货白银在“金银爱好者圈子”中地位显赫，但贵金属（包括国际现货黄金股）对大众来说仍然是需要时间适应的小众投资。如果国际现货白银/SPX比率突破这里，这些大众将不仅会尝试购入国际现货白银，他们还会开始进入疯狂抢筹模式。
Gary Wagner：新增6.4万人就业难掩隐忧：薪资失速，黄金稳守4300美元
继非农就业报告再次严重推迟发布后，劳工部昨天宣布11月新增就业岗位64000个。这一数据优于预期，此前市场普遍预测新增就业人数为51000人。尽管数据显示美国就业增长超出预期，但经济学家指出，该报告也揭示了劳动力市场明显的放缓趋势。失业率从9月的4.5%升至4.6%。而经济学家此前预计失业率将维持不变。
受为期43天的政府停摆影响，10月份未发布就业数据。尽管总体就业数据表现积极，但修正数据中暗藏重大隐忧。8月就业数据经修正后显示就业岗位减少26000个，而此前的估算为减少4000个。与此同时，9月就业人数也从初值的119000人下修至108000人。
更令人失望的是，报告指出薪资增长疲软，不及预期。上月平均时薪仅增长0.1%至36.86美元，而9月的增幅为0.2%。根据市场普遍预测，经济学家此前预期的涨幅为0.3%。薪资增长放缓给经济前景增添了另一层复杂性，这可能预示着即使就业水平保持相对稳定，消费者的购买力也在下降。
标普全球周二发布的报告进一步加剧了市场对经济动能的担忧，其综合产出采购经理人指数(PMI)初值从11月的54.2降至53。经济学家此前预计的降幅较小，目标值为53.2。指数下滑主要受服务业疲软拖累。服务业PMI从11月的54.1降至52.9。根据共识预期，经济学家此前预计该数值为53。与此同时，制造业PMI也小幅回落，从11月的52.2降至51.8。这一数据同样低于预期，经济学家此前预计会降至52。
尽管这两个行业仍处于扩张区间（指数高于50即表明增长），但下行趋势表明整体经济动能正在减弱。占据美国经济活动大壁江山的服务业表现疲软，引发了人们对当前增长率可持续性的质疑。
国际现货黄金反应相对平淡，反映出投资者对就业报告带来的宏观经济影响尚存疑虑：就业增长虽超预期，却被失业率上升和薪资增长疲软所抵消。国际现货黄金维持在4300美元以上的高位区间震荡，表明在投资者消化关于美国经济强度的矛盾数据时，依然将其视为应对经济不确定性的避险工具。
德意志银行：市场调查显示会议或呈鹰派基调
预计本周的欧洲央行决议不会做出任何行动，但此次会议仍可能为市场提供大量值得消化的信息。首先，市场将迎来一套新的经济预测，其中也将披露央行官员对2028年的经济展望。其次，鉴于近期数据显示经济增长走强、管委会内部观点分歧加大，以及部分官员发言偏鹰，市场很可能会高度关注拉加德行长在新闻发布会中的措辞基调。上周我们展开了一项客户调查，以了解市场对欧洲央行政策前景的预期，不仅涵盖12月会议，也延伸至更长期的政策路径。我们对调查结果进行了总结，并整理了几项关键结论。
会议整体基调偏向鹰派。尽管最常见的回答认为本周会议的措辞将与10月会议以及上周市场定价所隐含的基调大致一致，但仍有相当一部分受访者预计会议基调将较10月更偏鹰派（40%），或较当前市场定价更偏鹰派（29%）。其次，官员可能对下一次会议决定出现明显分歧。56%的受访者认为，欧洲央行下一步利率调整将是降息，且最可能发生在2026年第二或第三季度。另一方面，44%的受访者预计下一步行动将是加息，他们认为最可能的时点在2026年第四季度或2027年第一季度。而在经济预测方面，多数人认为2026年的经济增长将被上修，而2027年的增长预测大体保持不变；在新增的2028年预测中，经济增长将回归趋势水平。通胀方面，市场普遍不预期2026年和2027年的整体通胀与核心通胀预测出现明显变化，而在2028年的新预测中，两项通胀指标预计均接近2%。
劳埃德银行：主要央行政策分歧扩大，本周欧央行决议的关注重点在？
对欧洲央行而言，核心关注点将是最新的经济预测以及行长新闻发布会的措辞。欧元区GDP增速预测可能被小幅上修，反映出在全球关税环境变化背景下，经济仍展现出一定韧性。通胀方面，预计明年通胀率将跌破目标水平，但市场关注点将更多转向2027年，并首次延伸至2028年。此前的预测显示，通胀在2026年为1.7%，2027年回升至1.9%。本次调整幅度预计有限，政策预期的关键仍在于：增长下行风险是否继续缓解，还是重新显现。与英国和美国不同，市场普遍预期欧元区利率在未来一年内将大致维持不变，或仅小幅上行。
过去一段时间，主要央行之间的政策分化已经十分明显。美联储再次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，符合市场预期。相比之下，加拿大、瑞士央行和澳洲联储均维持利率不变。围绕美联储政策前景的不确定性依然存在，体现在点阵图中的分歧，在众多委员当中，有6名委员支持在12月会议上维持原利率不变，而对2026年的政策路径预测跨度极大，从累计降息6次到加息1次不等。在1月利率决议之前，美国仍有密集的经济数据要公布。虽然下本周的数据对政策路径的直接影响可能有限，但仍可能对市场预期产生边际影响，其中CPI数据最为关键。我们的预期如下：整体和核心CPI年率均为3.1%，高于9月的3.0%。
（亚汇网编辑：林雪）
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