昨日市场回顾
现货黄金在美盘时段一度冲上4370美元，但随后回吐日内全部涨幅并转跌，截至目前，黄金报价4328.31。
黄金市场基本面综述
美国11月未季调CPI年率录得2.7%,低于市场预期的3.1%;美国11月未季调核心CPI年率录得2.6%,为2021年3月以来新低。美国联邦基金利率期货显示，美联储明年1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%。
美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：美联储仍有很大降息空间。
美联储古尔斯比：11月通胀数据良好，对前置降息感到不安。终端利率将远低于当前水平。
特朗普发布假日行政令，联邦政府将于平安夜和12月26日关闭。
机构观点汇总
Jim Wyckoff：通胀“破防”！CPI降至2.7%引爆降息预期，国际现货黄金还能涨？
国际现货黄金价格抹去隔夜跌幅，在低于预期的美国通胀报告公布后触及两个月高点。国际现货白银价格虽有所下跌，但已从早前的大幅跌势中回升；由于银价周三曾创下历史新高，短期期货交易员正进行例行获利了结。2月国际期货黄金最后上涨28.20美元，报4400.00美元；3月国际期货白银下跌0.641美元，报66.25美元。
美国2025年12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，为7月以来最低水平，低于预期的3.1%以及9月报告的3.0%。同时，年度核心通胀率（剔除食品与能源）同比上涨2.6%，为2021年3月以来最低，市场预期为3.0%。由于美国政府停摆，劳工统计局未收集2025年10月的数据，导致10月数据缺失，11月月度数据也未公布。不过劳工统计局表示，9月至11月这两个月间CPI增长了0.2%。CPI报告为美联储鸽派立场提供了有力支持，若美联储进一步降息，将利好贵金属并利空美元。
外部关键市场方面，美元指数轻微下跌。原油价格走强，交易价格在每桶56.50美元左右。基准10年期美国国债收益率目前为4.116%，在平稳的CPI数据公布后有所回落。
Christian Borjon Valencia：国际现货黄金4381后快速回落？“完美CPI”竟是皇帝新衣！
由于美国公布的通胀报告弱于预期，国际现货黄金（XAU/USD）在周四触及4374美元并接近4381美元的历史高点后，回吐了早前涨幅。截至发稿时，国际现货黄金交易价格为4335美元。
美国劳工统计局的数据显示，11月美国核心消费者价格指数（CPI）降至2021年初以来的最低水平。尽管总体CPI和核心CPI双双下降，但经济学家警告称，为期43天的政府停摆可能会对劳工统计局收集的部分发布数据造成干扰。
虽然通胀有所缓解，市场对美联储降息的预期理应上升，但由于劳工部最新公布的初请失业金报告显示就业数据强劲，交易员对通胀数据持谨慎态度。根据Capital Edge利率概率数据显示，美联储在1月28日下次会议上降息的预期维持在24%不变。尽管如此，投资者已定价未来一年将累计降息60个基点，预计首次降息将在6月发生。这将使美元持续承压，并为金价提供助力。
与此同时，地缘政治局势的缓解可能会限制国际现货黄金的涨幅。据Politico报道，美国和俄罗斯预计将于周末在迈阿密恢复谈判。接下来，美国经济议程将重点关注美联储最看重的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）价格指数，及密歇根大学消费者信心指数终值。
Khasay Hashimov：国际现货黄金头寸过度拥挤，警惕“机械性抛售”！大宗商品调仓在即？
央行的持续购买、长期投资组合的多元化，以及对信用体系之外资产的日益偏好，共同支撑了国际现货黄金买盘。结果导致金价出现了结构性的底部抬升，对短期宏观利空的敏感度也有所降低。
然而，强劲的结构性需求并不意味着近期的市场风险已经消失。在2025年国际现货黄金和国际现货白银经历大幅上涨后，头寸已经变得过度拥挤，尤其是期货市场。即将到来的大宗商品指数年度调仓将带来机械性的抛压，这与宏观基本面无关。由于指数权重是根据前期表现进行调整的，表现优异的资产通常会被减持，迫使基金即便在长期逻辑不变的情况下也要降低敞口。这一过程在历史上曾多次引发剧烈但短暂的波动，尤其是在流动性匮乏的时候。
对于投资者而言，区分结构性需求与流动性压力至关重要。与指数调仓相关的短期价格疲软并不会否定黄金在投资组合中的广泛作用。相反，它凸显了理解市场结构而非仅仅关注宏观叙事的重要性。在一个日益受到被动流向和系统化策略影响的市场中，短期价格走势可能会偏离基本面。
展望未来，基本情境是随着调仓压力消退，在财政压力和地缘政治不确定性的支撑下，战略需求将重新占据主导地位，金价随之进入盘整。主要的风险情境是流动性引发的抛售恰逢市场风险情绪升温，随着投机头寸的平仓，短期内价格可能进一步受压。投资者应密切关注期货头寸和调仓后的价格走势，这些信号将有助于判断回调是暂时的错位，还是市场信心的深层转变。
单年翻倍后必有重挫？富国银行警告：白银已透支未来
Luca Mattei：白银价格高达126%的涨幅几乎是黄金增速的两倍，这令部分分析师开始质疑这波涨势是否已用力过猛。推动2025年白银走强的核心引擎早已为人所熟知。与其他贵金属类似，白银受益于所谓的货币贬值交易、低利率环境、通胀粘性、地缘政治动荡、美元疲软、央行购金需求，以及太阳能和电动汽车领域强劲的工业需求。
2025年期间多次出现的实物白银短缺也助长了部分剧烈的价格飙升。尽管如此，Donnelly认为：目前的涨幅已脱离基本面。这波行情更多表现为一种冲动式上涨，与现实世界的实际情况几乎脱节。尽管白银近几个月持续走高，但美国财政赤字并未发生实质性变化，而比特币和股市等其他贬值对冲标的已显露疲态。虽然并不建议此时做空白银，但应该警惕的是，在单年暴涨100%之后，未来的回报率往往不尽人事。虽然年收益超100%的案例并不多见，但每当发生时，次年表现往往平平。2026年应果断抛弃白银和超大盘科技股；如果仍想对冲货币贬值，黄金是更好的选择。
富国银行投资研究所的Sameer Samana认为：白银在创纪录的飙升后应当进入调整期，后续进一步上涨的难度正在加大。白银的相对强弱指数已达到68，逼近超买区间，且50日均线目前高于200日均线。这表明白银已处于严重的超买状态，投资者或许应当获利了结，静待回调。
（亚汇网编辑：林雪）
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